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近日，东吴证券首次覆盖安井食品，发布名为《速冻龙头新征程，厚积淀护新航》的深度研报。给予安井食品“买入”评级。

【券商核心观点】

1. 安井食品为经销商提供“贴身服务”，渠道执行力高。安井食品的经销渠道收入占比 达到83%，是公司最主要的渠道。安井对经销商提供的“贴身支持”主要体现在协助经销商召开各种订货会，帮助开发下级分销商、零售终端等打开分销渠道。安井食品还开发CRM“安井之家”网络操作平台，服务于各地经销商，增强经销商一体化服务，同时提高安井的渠道运营效率。
2. 安井的以“销地产”模式打造供应链，降低采购成本及运输费用。原材料成本和运费是速 冻行业占比较高的支出。“销地产”模式可以借助当地供应商采购的成本优势，可以在培养全渠道通用、全区域适销的战略大单品的同时打造当地特色产品，提高产品市场占有率。其次，“产地销”也可以有效节省物流费用。有效缩小运输半径，节省物流费用。这也是安井食品相比同行海欣食品具有优势的地方。2013-2021年安井运输费用率下降0.76个百分点，单吨运输成本下降13.3%。
3. 抓紧大单品策略。安井推出撒尿牛肉丸、千页豆腐、手抓饼等一系列大单品。安井食品的大单品策略以点带面，带动其他单品的销售。在此战略下，大单品占收入比重不断提升。
4. 盈利与投资评级：预计2022-2024年安井食品的归母净利润分别为10.9/14.0/17.6亿元，同增60%/28%/26%，EPS分别为 3.72/4.76/6.00 元，对应当前 PE 为 41x、32x、25x，给予“买入”评级。

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