(相关资料图)

投资要点：

需求显著改善，估值触底反弹。白电板块，根据产业在线数据，23Q1 空调行业单季度内销同比大幅增长16.7%至2200 万台（历史数据口径调整），4 月单月同比+29.72%，环比提速，内销市场回暖趋势逐步确定。外销方面，海外多国家及地区通胀加剧，海外整体库存水平较高，23Q1 空调行业整体实现外销出货量2078 万台，同比下滑5.4%（历史数据口径调整），4 月单月外销降幅收窄至同比-4.30%，但整体出口表现仍承压。厨电板块，根据奥维云网数据，23Q1 油烟机线下市场有所回暖，零售量同比-21.9%，较22Q4 降幅收窄；线上同比微增0.1%，景气度略有回落。4 月双线销量均实现双位数增长。洗碗机23Q1 洗碗机线上零售额同比微降2.5%，增速转负，线下同比-9.5%，降幅环比22Q4 大幅收窄。4 月线上/下零售额同比分别-13.3%/+33.1%，线上景气度回落，线下重回双位数增长。小家电板块，估值处于历史20-21%分位，具备较高配置价值。清洁品类表现引领新消费，扫地机景气度回升，洗地机绩优表现延续。根据天猫数据，今年以来扫地机线上销量持续回暖。截至23 年4 月，线上销量/额同比分别+2%/-10%，相较于22H2 销量增速回暖，但以价换量趋势显著；23 年1-4 月天猫平台洗地机实现销量88.0 万台，同比增长71%，实现销额18.45 亿元，同比增长20%，延续双位数增长趋势。

板块估值处于近年低位，Q1 板块配比回升。2021 年以来，上游原材料价格飙升带动白电售价提升，一定程度上抑制了终端需求，同时成本压力加剧，以白电为首的家电板块估值回调。目前家电及白电板块估值处于近年底部，随着原材料价格年内回落企稳，企业盈利能力修复逻辑逐步兑现，板块配置性价比凸显。截至2023Q1，公募基金重仓总市值31167.97 亿元，家电重仓总市值466.47 亿元，家电股重仓占比1.78%，环比Q4 提升0.25 个pcts。其中，主动基金白电标的低配0.13%，黑电低配0.15%，厨卫低配0.05%，小家电低配0.26%，零部件超配0.33%，照明低配0.06%；白电板块配置率先回暖，零部件依旧延续超配势头。

地产三箭齐发+疫情政策优化，家电配置价值凸显。2022 年11 月以来地产三箭齐发叠加疫情政策持续优化，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三条主要投资主线：

1） 地产链：2022 年11 月28 日，房地产股权融资再政策落地，完善了“信贷+债券+股权”相结合的多方位融资政策，标志着房地产供给端的进一步放松，【白电】和【大厨电】板块具有较强的后地产属性，相较于其他品类两者需求与地产相关性更大。白电板块首推标的为【海信家电】，三大白电【美的】、【格力】、【海尔】亦会受益；大厨电板块首推标的【老板电器】、【华帝股份】，除传统厨电以外，推荐集成灶行业的【亿田智能】和【火星人】；

2） 新消费：成长性板块估值经历回调，产品迭代创新可期，推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的【石头科技】【科沃斯】；推荐国内地位稳固，海外需求放量在即的【极米科技】以及影院租赁业务持续复苏，车载业务有望打开公司长期成长天花板的【光峰科技】；

3） 上游核心零部件：【盾安环境】：大口径电子膨胀阀有望实现热管理赛道弯道超车；【三花智控】：热管理业务为基，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；【华翔股份】：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；

风险提示：汇率波动风险；原材料价格持续上涨风险。